在5月2日，世界黄金协会(WGC)发布了2019年一季度全球黄金需求报告。数据显示，在央行买盘和ETF持有量增加提振下，全球黄金需求强劲，增长至1053.3吨，与去年同期相比增长7%。

　　相比之下，2018年一季度的黄金需求则相对较弱，当时需求降至984.2吨的三年低点中国机械网okmao.com。

　　在2019年一季度，全球央行增持黄金储备的速度加快，共买入了145.5吨黄金，比去年同期增长68%，这是自2013年以来一季度购买量最大的一次。俄罗斯仍然是最大的买家。

　　WGC指出，黄金是一种实现资产组合多样化的工具，也是一种安全和具有流动性的资产，满足了央行的需求。

　　世界黄金协会市场情报主管Alistair Hewitt说道：“我们看到，各国央行的强劲需求仍在继续。我们预计央行今年的购买量还会不错，不过如果能达到2018年的水平，我会感到意外。”

　　黄金ETF持有量在一季度也大幅增加。数据显示，全球黄金ETF及类似产品持有量一季度增加了40.3吨，流入这些产品的资金增长了49%。

　　其中，美国和欧洲的基金总计买入了46吨黄金，尽管前者相对不稳定，而后者受到持续的地缘政治不稳定的支撑。

　　由于对金条的需求下降，一季度金条和金币的总需求下降1%至257.8吨。不过，官方金币的购买量增长12%至56.1吨。

　　而且全球一季度珠宝需求也略高于上年同期，增长了1%，达到530.3吨，这主要是得益于印度市场情况的改善。在今年3月份，金价大幅下挫，但是恰逢印度传统的结婚季节，提振了珠宝需求。数据显示，印度一季度珠宝需求同比增长5%至125.4吨，是2015年以来需求最高的一季度。

　　此外，受经济增长放缓的影响，科技领域的黄金使用量降至79.3吨的两年低点。一季度的黄金供应几乎没有变化，仅比去年同期低了3吨，至1150吨。

　　纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的6月黄金期价5月1日比前一交易日下跌1.5美元，收于每盎司1284.2美元，跌幅为0.12%。

　　分析人士说，在经历前一交易日的上涨之后，当天部分投资者的获利回吐操作令黄金期价承压下跌。

　　当天，7月交割的白银期货价格下跌25.5美分，收于每盎司14.729美元，跌幅为1.7%；7月交割的白金期货价格下跌14.3美元，收于每盎司877.4美元，跌幅为1.6%。

　　2018年9月初-2019年2月末，现货黄金价格从1201美元/盎司的低点涨至1313美元/盎司，累计涨幅为9.3%；同时，美元指数由95.10上涨至96.23，累计上涨1.2%。

　　Momentum Strategies Report周刊编辑、黄金分析师Clif Droke日前撰文分析称，当前美元的强劲走势，的确是限制黄金进一步上涨的主要因素。过去几个月中，美元指数维持高位震荡，但工业品需求和避险需求的上升，或将提振黄金价格。此外，对全球经济担忧的增加、美国国债收益曲线倒挂及美国财政赤字因素，也将有助于金价提升。

　　Droke表示，尽管金价的进一步上涨需要美元走势的配合，但黄金仍有可能出现中期的上涨行情。Droke补充称，需要美元走弱才能让4月黄金期货突破2月20日的高位(1,347美元/盎司)。

　　一般而言，美元走强都将引起黄金投资者的担忧。尽管黄金或其他金属价格能极大程度上忽略美元走势的情况不多，但是，这也并非完全不可能。对包括基础金属和原油在内的工业品需求的增加，可能令这种情况发生。

　　Droke表示，仍有一些令人鼓舞的信号来支持黄金的上涨。

　　全球对工业品需求增加今年以来，尽管市场对全球经济增长的担忧广泛存在，但工业金属价格走势良好。其中，铜价在去年遭受新兴市场的负面影响后，过去几个月出现了修复行情。Droke指出，鉴于铜价的走势历来在一定程度上与金价相关，当前铜价中期的强劲走势值得引起关注。

　　同时，在全球担忧经济增速放缓的情况下，工业品价格仍出现了可观的上涨。下图展示了CRB工业原材料即期价格指数(红线)与黄金价格(蓝线)的走势。这二者价格都处于长期向上的趋势中，并未受到经济衰退担忧的影响。

　　在Droke看来，这可以理解为市场投资者并不预期短期会面临经济衰退。

　　经济学家Scott Grannis提供了一个关于美元走强同时，金价仍然上行的解释。他在近期博客中指出，贸易加权的经通胀调整的美元价值，目前仅高于其长期平均水平的10%左右。他指出，这次与1980s中期和1990s末期的美元走强完全不同；彼时，美联储积极收紧货币政策，商品表现疲弱。这些对于新兴经济体而言都非常不利，因为新兴经济体往往很大程度上依赖于商品的出口。

　　另一个信号是，自去年下跌以来，原油价走势已反映出了对工业品需求的增加。下图显示了自去年12月起，原油价已出现稳步上升。

　　相比于黄金和其他原材料，原油价的走强很大程度上忽略了美元走势。Droke认为，这意味着近期工业品价格的上升是受到真实需求的驱动，而不仅仅是因为相关货币的疲软。这对于金价的中期走势来说是个好消息，特别是在原油价上涨往往预示着金价走强的情况下。

　　美元走强未如往常一样对黄金造成负面影响，其原因除了工业品需求增强外，还有黄金的避险需求。

　　黄金的避险功能Droke表示，当前寻求避险的投资者仍在美元和黄金之间做选择。尽管许多避险投资者蜂拥买入美元，但黄金仍然吸引了相当多的避险者。

　　当前的避险需求主要来自于心理层面，特别是，市场对全球经济的担忧正日渐增强。但除此之外，还有另一个因素支撑金属价格走高。

　　从金价的长期趋势来看，金价相对美股的表现还有提升空间。下图展示了金价与标普500指数的相对表现。从中可以看出，当前金价的相对表现，相比2018年时要好很多。

　　一般来说，基金投资经理在作出金属交易委托前，常常要观察股票和黄金的相对表现。当黄金相比标普500指数的表现较强时，基金经理更愿意购买金条或黄金挂钩的ETF。

　　伴随市场对欧元区经济增速放缓的担忧，近来黄金的避险需求逐渐增加。此外，对美国国债收益曲线倒挂的担忧，以及对美国经济是否处于衰退边缘的担忧，都足以让黄金的避险交易在短期内增加。同时，全球经贸紧张局势的持续不确定性也令黄金的避险需求增加。

　　尽管短期美元强势并不一定导致金价趋势性走低，但短期内仍会对金价造成冲击。如果美元持续走强，将限制黄金进一步走高。Droke表示，短期内需要关注黄金相对标普500指数的表现。正如之前所言，金价相对股票较强的走势将会增加基金经理购买黄金的兴趣，这反过来也将进一步推升黄金走势。Droke预期这也许会发生在今年春季末。

　　中短期因素所以，尽管美元走强因素对金价构成冲击，但短期和中期的展望均有利于黄金。SPDR Gold Trust (GLD)的持仓量近期增加，显示黄金ETF需求增加。鉴于金价相对金矿类股价格的敏感度，主要金矿类股的股价上涨亦反映黄金需求将进一步增加。除此之外，近来对全球经济担忧的增加，加上美国国债收益曲线倒挂，都为金价短期的上涨提供支撑。

　　长期趋势从更长期的趋势来看，美国最新公布的财政赤字数据也将支撑金价上涨。美国财政赤字规模与金价之间存在着令人惊奇的负相关关系。在3月22日，美国财政部公布了2月2340亿美元的财政预算赤字，相比去年同期增加了近200亿美元，也创下了历来月度财政预算赤字规模的新高。

　　同时，根据Sprott高级基金经理Trey Reik计算，美国12个月滚动赤字规模升至9323亿美元，已非常接近截至9月底的本财年1万亿美元赤字规模上限。

　　从货币政策角度来看，美联储近来决定于今年9月结束购债计划，这将支撑黄金的长期走势。随着量化紧缩和停止加息，金价将不再与更高的利率水平“作斗争”。此外，投资者对于美国和全球经济的潜在担忧亦增加了对黄金长期的避险需求。该避险需求的增长自去年秋季以来，已持续反映在了黄金挂钩的ETF的持续增仓当中。