今年铬镍系不锈钢粗钢产量整体稳中有增，呈现逐步增长的态势。数据显示，今年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产量快速攀升，同比分别增长8%和22%。
不锈钢期货上市以来连续经历了三浪下跌，近几日步入第三个调整平台，技术上看，短期不锈钢价格仍有下跌空间中国机械网okmao.com。从基本面分析，不锈钢供大于求，今年上半年不锈钢粗钢产量同比增长较快，消费增速虽然略高于供应增速，但由于去年基数较低，整体仍然呈现供大于求的局面。
产量增加不锈钢供大于求
今年铬镍系不锈钢粗钢产量整体稳中有增，呈现逐步增长的态势。数据显示，今年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产量快速攀升，同比分别增长8%和22%，1—6月同比累计增长15.69%。2019年国内300系不锈钢产能投放增速在8%左右，产量增长主要受新产能投产以及印尼进口减少的共同推动。
受到国内反倾销影响，2019年国内进口不锈钢大幅减少。据海关数据显示，今年1—9月我国累计进口不锈钢制品78.39万吨，同比减少44.32%，约62.41万吨，在产能增长并不显著的情况下，进口减少推动了国内存量产能的释放，进而促使产量回升。
从今年供应增长情况和明年的投产计划看，300系不锈钢产量具有较大的增长空间，供应端压力预计持续。
原料价格回落下方支撑不强
不锈钢的主要原料电解镍和镍铁价格较前期明显回落。前期镍价上涨主要是由于印尼禁矿消息事发突然，加上产业资本的推波助澜。而在经历了10月LME库存大幅下降，以及印尼政府调查矿山出口的干扰之后，镍价运行最终回到了供需基本面逻辑上来。
从目前国内外镍金属的存量和境外镍铁供应的增长情况来看，我们认为2020年镍供应只会出现短暂缺口，且在对市场产生实质影响前就被补足。据我们测算，2020年由印尼禁矿带来的国内供应缺口约在22万—25万镍吨，2019年1—6月国内的镍金属缺口约为1180吨/月，季节性修正后全年变化不大。因此，如果2020年下游不锈钢市场维持10%左右的消费增速，预计全年镍供应缺口将增加1.6万吨。考虑到目前的国内外电解镍、镍铁和矿石形式的镍库存超过35万吨，且2020年印尼镍铁投产计划较多，回流的镍金属量预计增长超过15万吨，因此整个原料供应目前看问题不大，镍系产品价格仍然偏高，对于不锈钢价格支撑有限。
消费增速较快未来仍有隐忧
2019年国内不锈钢整体消费呈现增长态势。据我们测算，2019年一、二季度国内铬镍系不锈钢消费增速分别为11%和26%，超过铬镍系不锈钢粗钢供应8%、22%的增长速度。
2020年，随着印尼不锈钢的投产，国内的不锈钢出口或受较大冲击，尤其是平板轧材出口。从数量上看，2019年前两个季度我国出口轧材分别为82.7万吨和51.4万吨，占总出口量的一半左右，考虑到其中涵盖其他类型的不锈钢，2020年如果印尼不锈钢如期投产，对国内300系不锈钢出口的影响至少在130万—150万吨。
综上所述，我们预计短期不锈钢价格弱势或继续维持，主要受供应过剩以及消费淡季临近的影响。中期来看，受到印尼禁矿影响，2020年国内镍供应难以大幅增加，间接限制了国内不锈钢产能的增长能力，若2020年国内不锈钢产能增速不及预期，则不锈钢价格大概率企稳回升。
11月中旬之后，受钢厂利润走扩、铁矿石到港量下降以及钢厂阶段性补库存的影响，国内铁矿石期货走出了一波反弹行情。截至11月18日，铁矿石主力合约2001报收632元/吨，较中旬低点上涨6.87%。我们认为，2001合约基差基本修复完毕，且年底前铁矿石面临供给回升、需求下降的双重压力，后期价格继续上涨空间有限；2005合约则对应外矿发货淡季，钢厂补库存，且具有高贴水的特点，后期或有上涨可能。
外矿供应回升港口库存压力较大
近期，外矿发货量及港口库存下降支撑铁矿石价格走强，但我们认为年底前铁矿石供给回升将是大概率事件。一方面，根据最新公布的数据，2019年前三季度，四大矿山产量2.73亿吨，同比下降5.8%，降幅较上半年收窄4.8个百分点。按照最低产量目标预计，四季度四大矿山产量要达到2.95亿吨才能完成产量目标。另一方面，从季节性数据来看，四季度一般为外矿发货旺季，而一季度则为全年发货量的淡季，以近9年澳洲黑德兰港口铁矿石发货为例，四季度相比三季度平均增幅在160万吨左右，而次年一季度较四季度的平均降幅在335万吨左右。
同时，我们看到，受到全球经济增速放缓的影响，目前除中国粗钢产量回升外，其他地区粗钢产量均呈现下降态势。根据国际钢协公布的数据，今年前三季度中国粗钢产量同比增长7.4%，而除中国外的其他地区产量同比下降0.9%，这将进一步加剧后期中国地区铁矿石供给的压力。
限产政策尚不明朗钢厂补库谨慎
11月15日，北方地区采暖季限产已经开始，但目前北方地区多数钢厂尚未收到政府的限产文件，考虑到政策执行尚不明朗，加之四季度为生铁产量的季节性回落期，近期钢厂对补库存的态度依旧较为谨慎。根据我们的调研了解，目前北方多数钢厂均不急于补库存，这与当前钢厂较低的原料库存数据相吻合。截至11月15日，全国64家钢厂进口矿库存1505.61万吨，连续第三期回落，主要钢厂进口矿库存天数也从十一前的39天降至25天。
不过，从历史情况来看，考虑冬季环保限产可能对港口运输产生影响以及春节期间的生产需要，钢厂一般在春节假期之间都会经历一轮补库存。我们接触的一些钢厂普遍反映要在12月中旬之后才开始补库存，且有矿贸商预计，春节前补库存将消耗港口库存2000万吨左右，届时将对铁矿石价格形成提振，但我们认为这一逻辑可能更多地体现在2005合约上。
电炉钢复产及进口冲击压制需求
近期，螺纹钢上涨使得电炉钢利润出现明显修复，目前部分地区电炉钢的利润已经恢复至200元/吨以上。利润回升刺激电炉钢企业生产积极性。在螺纹钢需求逐渐走弱且贸易商冬储意愿明显不强的背景下，电炉钢产量的回升，可能对后期钢厂利润形成压制，进而利空矿价。
进口钢坯资源的冲击也在一定程度上减少了铁矿石的需求。根据最新公布的数据，9月份国内钢坯进口量36.6万吨，较8月增加10.5万吨，为连续第三个月环比回升。除已经进口的量外，根据我们的了解，在途的钢坯数量也比较大，预计在70万—100万吨，到港时间预计在11月下旬到明年1月初。进口低成本钢坯资源的增加，将对国内钢坯市场形成冲击，从而间接影响铁矿石需求。
综合来看，本轮铁矿石价格上涨更多是由钢材价格反弹带动的，考虑到2001合约贴水基本修复完毕，且面临供给回升、需求回落以及电炉钢复产和进口钢坯资源间接冲击，继续上涨空间有限，可待钢价走弱后考虑逢高沽空。而2005合约对应外矿发货淡季，钢厂补库存，且具有高贴水的特点，可待2001合约接近尾声后，考虑逢低买入。套利方面，可尝试买5空9正套。
11月21日，永钢出台11月下旬建筑钢材价格调整政策，具体调整如下：
1、螺纹：上调300元，现HRB400Ф16-25mm执行价4160元/吨，Φ10mm加价160元/吨，Φ12mm加价100元/吨，Φ14mm加价30元/吨，Φ28mm、Φ32mm加价60元/吨，Φ36-40mm加价250元/吨，Ф16-25mmHRB500在HRB400基础上加价300元/吨；抗震钢筋加价30元/吨。
2、高线：上调300元，现HPB300Ф6-10mm执行价格4550元/吨。
3、盘螺：上调300元，现HRB400Ф8、Ф10、Ф12mm执行价4550元/吨,Ф6mm加价300元/吨，抗震盘螺另加30元/吨。
4、承兑贴息政策不变。
以上调整均为含税价，执行日期自2019年11月21日起。