报告摘要：
全球电动自行车90%的市场在中国，中国电动自行车发展现已进入“铅改锂存量替换”新阶段。
如何看市场空间?
受超标车型存量替换+共享电单车+快递、外卖的需求驱动，中国电动两轮车市场销量有望赢来高增。我们预计中国电动两轮车(包括新国标车和电动摩托车)销量将在2023年达到峰值6384万辆，复合增速16%中国机械网okmao.com。
新国标加速两轮车锂电化。锂电池和铅酸电池对比优越性表现在轻量化、能量密度高、使用期间长。铅改锂在国标车上替代动力在于新国标 要求整车质量不高于55kg，而续航相同的情况下，铅酸电池重量约为17kg，明显高于锂电池4.7kg。
锂电池成本持续下降，经济性效应初现。2017年铅酸电池的采购价格约500元/kwh，锂电池约1600元/kwh，2019年铅酸电池采购价格约400 元/kwh，锂电池降至700元/kwh。从全生命周期看，铅酸更换周期约2年，锂电约4年，当同款车型锂电版和铅酸版差价在300元以内(铅酸 更换价)时，锂电版经济性高于铅酸版。
我们假设TO B端锂电渗透率为100%，2020年TO C端锂电渗透率为25%，以后逐年增加5pct。预计2024年锂电两轮车销量达2946万辆，锂电池需求34.6GWh，市场空间185亿，复合增速38%。
如何看竞争格局?
目前，中国两轮车锂电池TOP3企业分别为星恒电源(41%)、天能电池(10%)、博力威(8%)。我们未来对竞争格局提出以下看法:
看法1:当前竞争格局有望重塑，未来看点在星恒与消费&EV电池龙头企业争夺市场份额。以往锂电池在两轮车渗透率较低(10%左右)，优 质锂电企业并未大规模进入，随着行业放量，锂电龙头企业如ATL、CATL、亿纬锂能等纷纷进入两轮车领域，未来竞争会愈加激烈。此外现 阶段技术路线存在差异，星恒(方形锰酸锂)、天能(三元圆柱)、ATL(软包LFP)、CATL(圆柱LFP)、亿纬锂能(圆柱LFP)，我们预计后续LFP或称为主流技术路线。
看法2:竞争重点第一阶段在于绑定大客户，第二阶段在于渠道建设。第一阶段(2020-2023年)锂电池市场增量依赖新国标政策引导下对铅 酸车型存量市场的替换，这一阶段竞争重点在于绑定两轮车整车厂(雅迪、爱玛、九号等)和共享运营商(哈啰、滴滴、美团)。第二阶段 (2024年及以后)市场增量开始依赖锂电池自身存量市场替换，这一阶段可能类似于现在成熟的铅酸电池市场，竞争重点或在于渠道建设。
风险提示:新国标执行不及预期，电动自行车销量增长不及预期，锂电化率提升不及预期。