时隔十年后，美联储再度降息25BP，将联邦基金目标利率下调至2%至2.25%，将一般和超额准备金利率从2.35%下调至2.10%；同时宣布将于8月结束缩表。降息与提前结束缩表的举措在市场预期之内，从联储政策纪要与鲍威尔的表态来看，笔者认为此次降息主要有两个原因：
首先，全球其他经济体增速放缓及贸易摩擦等不确定性因素使企业投资信心疲弱，可能对美国经济造成负面影响。2018年后全球经济疲弱的迹象越来越明显，摩根大通全球综合PMI从2018年2月份至今已经下滑了3.7%，德国、法国等多个国家的长端国债在2019年二季度也已经跌至负利率的水平中国机械网okmao.com。政治上的一些改变可能也会加大经济与金融领域的不确定性，美国两党关于债务上限的最终协议、贸易战的未来演变都不明确，英国强硬脱欧派新首相约翰逊上任后，英国无协议脱欧的风险明显提升。
其次，推动通胀达到2%的政策目标。核心PCE物价指数自2018年年中达到峰值后，便开始趋势下滑，距离2%的目标位置越来越远。6月份，核心PCE物价指数为1.6%，虽有所反弹，但仍是2017年9月份后的低点位置，进一步支持美联储降息提升通胀水平。
很显然，7月联储给出的回覆并未让金融市场满意，因为在大家更关注的美联储对经济的展望及未来降息的节奏，而鲍威尔的表态偏鹰派。其对经济前景的乐观判断和对未来降息暗示的不明确打压了市场对年内的降息预期，资产价格走势因对本次降息预期充分而出现明显回落。美股收盘大跌，美元触及两年多高点，债券收益率走高，国际金价下挫。
历史上，美联储有过6轮完整的降息周期，分别从1984年、1989年、1995年、1998年、2001年及2007年开始。其中1995年与1998年比较特殊，降息时间持续不到一年，降息幅度也仅有0.75%，通常被大众认知为预防式降息；而其他降息周期降幅较大，至少5%，持续时间也在一年以上，通常被市场研究人员称之为衰退式降息。
预防式降息力有未逮
衰退式降息和预防式降息在降息前后各类资产的表现上与经济形势上都有较大差异。经济形势上，预防式降息和衰退式降息周期前后，通胀没有明显的共同特征，但失业率和GDP的规律比较明显。若是预防式降息，则降息后GDP增速不会出现趋势性下滑，要么是在宽松的金融条件下触底反弹，要么是围绕此前的中枢波动。由于经济活力重现，就业状况会继续改善，失业率趋于下行。而相反，若是衰退式降息，则降息后虽然GDP增速会有短暂的反弹，但拉长至六个月至一年或一年以上来看，GDP增速趋势下行的特征比较明显，失业率也随着经济增长动能的变差而趋势上行。
资产走势上，不同的降息周期内，各类资产走势表现不一。美股和美债有明显的规律，黄金和美元则相对来说信号比较混乱。对美股，若降息为预防式降息，则美股都能有相对不错的表现，1995年开启的七个月的降息周期，标普500上涨12%；1998年两个月左右的降息周期，标普500上涨9%。但若降息为衰退式降息，则情况比较复杂，有牛市也有熊市。
今次降息从鲍威尔的表态来看，美联储更倾向于将其认定为类似于1995年与1998年的预防式降息。根据其表态，这次降息只是周期中的调整，并不是长降息周期的开启，降息的幅度可能会比较小。
笔者认为，本次美联储降息在市场预期之内，但传出了一些偏鹰的信号，可以定性为预防式降息。但长期来看，预防式降息可能并不够，并且难以复制上世纪90年代的效果，因为当前企业的投资意愿不高，企业宁愿拿资金去回购股票，降息对投资的促进效果可能有限。对国内而言，美联储的降息给国内货币政策提供了更大的腾挪空间，而美联储强调的不确定性可能只是预期管理中的一环。