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螺纹钢“金九”止跌反弹 “银十”是否可期?铁矿石期货可助钢铁行业构建和谐生态圈
2019年09月30日    阅读量:1224     新闻来源:中国机械网 okmao.com    |  投稿

  在分析钢材需求时,长材的波动性明显大于板材,而长材的需求主要来自房地产和基建,其中无论从占比还是波动性的角度来看,房地产的需求是长材需求和波动的核心,而且房地产的建设也会带动其他的投资,比如装修、家电等,从而也会间接带动钢材的需求。而从市场的各方观点来看,房地产的各项数据和螺纹的需求量总是会存在一定的误差,甚至出现完全相反的情况。本文主要从数据的角度,从“传导渠道”的视角去重新整合房地产的相关数据和螺纹需求的关系,旨在提供一个全新的视角去理解一直困扰市场的数据偏差问题中国机械网okmao.com


  在分析地产对螺纹的需求时,固定资产投资完成额是衡量房地产投资进度的一个比较重要的指标,越大的投资额往往代表了更大的投资量,以及对建材更多的需求。这个指标或许在2013年前的效果是比较好的,但是也需要注意到从固定资产投资完成额到螺纹的需求上,是需要考虑一定的“传导渠道”的问题的。简单地说,可以认为需要考虑到“系数”的问题。如果从纯数据公式来看,而不是停留在感性的相关性问题,房地产的固定资产投资完成额包含了购地的成本,因此第一步需要将购地成本剔除,可以称为净固定资产投资完成额。接下来,首先从净固定资产投资完成额,带动的是房地产的建筑面积,然后建筑面积通过用钢密度再带动用钢量,因此这个过程可以通过以下公式来实现:净固定资产投资完成额×本期的每亿元所完成的建筑面积=本期的建筑面积。如果再度细化的话,在考虑螺纹需求时,对应的建筑面积应该是用螺纹阶段的建筑面积,如果是考虑水泥的需求,对应的建筑面积应该是用水泥的建筑面积,这里存在房地产开发不同阶段用螺纹和水泥的密度是不同的问题。而通过本期的建筑面积×每平米建筑面积的用钢密度,最终可以实现从固定资产投资完成额到螺纹需求的传导过程,总体的过程可以通过以下公式来实现:净固定资产投资完成额×本期的每亿元所完成的建筑面积×每平米建筑面积的用钢密度,当每亿元所完成的建筑面积和每平米建筑面积的用钢密度是比较稳定的时候,那么净固定资产投资完成额和螺纹的需求的相关性就会很高,从投资额到螺纹需求的研究就会比较线性,但是一旦这两个系数是不稳定的,那么就会存在一些问题。第一,是结构性问题,由于近几年房地产开发的地区结构出现了比较大的波动,而不同城市的建安成本相差是比较大的,使得本期的每亿元所完成的建筑面积就会存在比较明显的波动。第二,不同城市,尤其是一二三线城市的容积率和房屋高度是存在差异的,而高度不同的房地产开发对用钢密度的差异也是比较明显的。而在之前的经济发展过程中,整体的发展是核心问题,但是近年来,随着发展速度的减弱,甚至房地产进入存量阶段,结构性问题对各方面的影响将会越来越大。


  接下来,从土地市场到螺纹需求的传导路径问题上,可以类比固定资产投资完成额的讨论,土地要经过容积率、单位建筑面积的用钢密度,才能最终落脚到螺纹的需求上,可以用公式表现为:土地面积×容积率×单位建筑面积的用钢密度=螺纹需求,同样,由于结构性问题,容积率和单位建筑面积的用钢密度是变量而不是产量,这使得从土地的角度推导出螺纹需求时并不是完全线性的。


  另外,对于地产的投资,市场上长期存在看空地产投资的声音,基于看空地产对螺纹的需求持悲观的看法,但这里面存在几个核心的视角问题。看空地产,是看空地产的哪个方面,可以看空房地产的价格、房企的利润、土地价格、房地产的量等。以看空房地产的价格为出发点的问题在于,房价下跌是来自供应太多还是需求下滑,如果是基于房地产供应太多来看空房地产行业,那么房地产的供应就是螺纹的需求,这时候房价和螺纹的价格是负相关,而不是正相关,如果基于看空房地产行业和房地产企业的利润和发展,问题依然是房地产行业下滑,是由于房地产行业内部竞争压力过大,房企太多,那么在这种逻辑之下,对螺纹的需求就也不该看空,如果认为房地产需求下滑带动房地产行业下行,那么确实会面临螺纹需求下滑的风险。因此,从对房地产行业的看法,到对螺纹的需求观点,也需要对房地产行业进行比较细致客观的研究,也可以认为这是房地产行业到螺纹需求的传导渠道问题吧。


  对于房地产行业,2015年开启的房价上涨行情,从本质上是由于房地产的供给量在2014—2016年严重不足,可以从当时螺纹、玻璃、水泥等行业的需求和价格表现来看出当时的房地产建筑面积下滑是很严重的,因此此轮房价上涨的动力来自供应端的问题。之后随着房价的上涨,出现投机性需求和刚需投机化,存在刚需,但害怕房价继续上涨而提前买房,存在比较严重的投机和透支需求问题。透支需求可能带动未来一段时间需求面临下滑的压力,但是如果供给端一直保持2014—2016年的供应水平,从房地产供需的角度来看,未来确实会由于人口问题、经济发展降速等等问题带动需求端的下滑,但是供给端如果一旦保持2014—2016年的水平,意味着供应端已经跑到了需求下滑的终点,也就是供应下滑比需求下滑快,那也就意味着房价将出现低需求下,因为供应更低这种模式的上涨,而这对实体经济的压力将是巨大的,房子供应下滑,由房地产带动的装修、家电、基建等需求面临下滑,居民消费因为购房成本上升,不得不压缩其它开支,实体经济首先将面临巨大的需求压力。由于房价的上涨,带动厂房、办公楼等的购置和租赁的成本上升,如果是这样,那实体经济面临的将是双杀:需求下滑+成本上升,对整体经济将带了非常明显而巨大的压力。


  从房地产目前的情况而言,并不是简单地因为人口周期问题,在最后一波高需求释放之后,带动买房需求下滑,房价下跌,房地产供应相应下降,带动螺纹需求下滑,目前的房地产行业面临的并不是这种模式的下行压力,我们面临的结构性问题远比这种简单的模式复杂。因此,从看空房地产行业来对螺纹需求进行研判时,需要格外的谨慎。而2016年到目前建材行业需求的复苏,正是因为房地产行业的结构性问题带动的,这里的结构性问题可以更多地从供需在时间上的不匹配和地区间结构性问题上来理解。在这里,并不是意味着未来建材的需求会完全独立与房地产行业,也不意味着建材的需求将不存在下滑的风险,而是意味着建材的需求的节奏性问题和逻辑性问题需要特别注意。未来,从房地产行业出发对螺纹需求的预判,笔者认为可以分为几个阶段:第一个阶段,目前因为修复房地产供应过度下滑而带动的建材需求恢复阶段;第二个阶段。不远的未来面临房地产需求因为透支而带动的需求下滑阶段,并带动房地产供应量和螺纹需求下滑阶段;第三个阶段,或者说第三个逻辑在于,为了维持房价不涨所必需保持适当量的房地产供应逻辑,对于螺纹的需求就不应该过于悲观。结合房地产行业各方面的研究来看,对于螺纹的需求,或许可以适度悲观,但是过度悲观是不合适的,最起码不能想当然地认为螺纹的需求会比2014—2016年更差。


  基于对地产各方面的数据和逻辑来看,对于螺纹需求和价格的走势,笔者认为不应仅仅看重结果,尤其是现货端,现货的价格是一条会一直波动下去的曲线,不应过度悲观地对螺纹的价格判“死刑”,还需要考虑到不同阶段需求的波动性问题,近几个月随着房地产企业逐渐从三四线城市往一二线城市转移,今年1—8月份百城成交土地面积下滑了6.36%,但一二线分别增长了34.74%和10.87%,三线下降了21.05%,一二线城市的增量在一定程度上对冲了三线城市的下降,今年4—7月份,成交土地面积同比为7.09%、-1.39%、-3.7%、7.16%,同比而言并不比2018年差,今年主要是2—3月份,同比下滑20.77%和25.18%,带动了均值的下滑。而一二线城市的容积率和用钢密度相对都较高,从容积率来看,2019年1—8月百城的容积率为1.97,比去年全年均值的1.91增加了3.1%,而最近三个月百城的容积率高达2.03,比去年均值上升了6.4%,对螺纹需求的带动作用将是比较明显的。由于对未来的行情比较悲观,房地产积极开发销售的意愿也比较强,因此对十月份螺纹的行情持相对较乐观的观点,目前螺纹的库存随着过去几个星期的去库存,和前几年相比已不再是远远高于的情况,随着10月份需求的释放,预期螺纹价格稳中趋涨的概率较大。而对于铁矿,自7月份中旬以来港口库存虽然见底略增,但幅度比较有限,钢厂也没有进行大规模的补库,在废钢资源比较紧张的情况下,预计铁矿将随螺纹的需求回升,即对10月份铁矿的行情持相对偏乐观的观点。



  近日,由大商所支持的第十九届中国钢铁原材料国际研讨会在青岛举行。期货日报记者在会上了解到,高质量发展已成钢铁行业共识,但行业普遍反映,长期以来钢铁产业链上下游利润分配不均衡矛盾依旧,当前的铁矿石现货定价机制存在问题,需要完善定价机制。而国际化一年多的铁矿石期货市场功能逐步发挥,已初步具备为现货行业定价的条件。


  工信部原材料司副司长邢涛在会上表示,供给侧结构性改革为钢铁行业的高质量发展奠定了坚实基础。当前,钢铁行业提前两年完成“十三五”去产能上限目标,产能利用率明显提高,产能过剩矛盾有效化解,优质产能得到发挥,市场秩序明显好转,全行业效率显著提升,转型升级更加稳固。与此同时,行业发展的新问题、新情况也凸显出来,一是违规新增产能风险增加;二是钢铁产量过快增长;三是钢铁产量的大幅增长对原材料的需求旺盛,也诱发了进口铁矿石价格的过快上涨,造成了增产不增效的后果。


  “面对钢铁行业的新问题和不确定性,政府、行业、企业要形成合力,扎实推进钢铁行业高质量发展。”他说,铁矿石是重要的战略资源,是钢铁工业的粮食,铁矿石价格波动会给巩固钢铁行业去产能成果带来挑战。下一步,要坚决维护好来之不易的去产能成果,统筹国内国际两种资源,加强铁矿石资源保障能力建设,推动形成公正合理的铁矿石定价机制。


  与会人士对此表示认同。在中国钢铁工业协会常务副会长何文波看来,长期以来,虽然铁矿石和钢铁产业链有着比较良好的合作关系,但产业链上下游利润分配不均衡,不利于上下游产业共同发展和互利共赢。今年上半年,铁矿石供应偏紧,价格波动也反映了铁矿石目前定价机制还存在问题,需要寻求更合理的定价方式,完善定价机制。具体来说,包括积极推动多元化指数定价,加大国内外现货平台交易量,发挥期货市场的重要作用等。


  和谐的上下游关系,对一个产业平稳、可持续发展至关重要。而影响上下游关系和谐的核心因素,就是定价问题。在传统的定价模式中,买卖双方是矛盾的对立关系,同时定价效率低下。据记者了解,上世纪80年代至2010年,长达30年的铁矿石定价基本都是靠双方谈判解决的。之后,随着市场发展慢慢过渡到指数定价,一定程度上提高了定价效率,但买卖对立的关系并没有实质性改变,而且指数的小样本特点又难以保证公平和客观,尤其是在供需双方市场结构不平衡的情况下,这种矛盾更为突出。这也是目前铁矿石市场面临的难题。


  对此,大商所总经理王凤海表示,期货功能在构建和谐定价关系方面可以发挥更好作用,解决上述矛盾。期货价格形成样本足够大,价格形成过程也是公开透明,交易真实可靠,所有人都在统一规则体系下依据自己的判断、通过真金白银进行公开交易。期货还有严格监管,确保各方交易公平。“这种通过大样本、在有效监管下、经过真实交易出来的价格,容易被买卖双方接受。更为关键的是,依托期货价格形成的基差贸易方式,在解决定价公平、定价效率问题的同时,也为买卖双方解决在定价方面的对立关系提供了一种选择。”他说。


  另外,期货价格发现功能逐步发挥,行业定价条件已经初步具备。王凤海介绍,铁矿石期货价格客观高效反映了主销区供需关系变化,铁矿石价格开始不再跟随钢材而是反映铁矿石的供需情况。铁矿石期货上市后,普氏与钢材的相关性由82.64%降至42.88%,改变了跟随钢材波动的趋势,同时波动幅度下降。


  不仅如此,铁矿石期货市场目前流动性充足,承接市场避险能力增强。铁矿石期货市场每日近1亿吨的交易规模,远远高于现货每日百万吨的成交量和消费量,可以承接产业客户的避险需求,保障了市场形成价格的公平性和客观性。正因为此,铁矿石期货得到越来越多客户的认可,形成了丰富的应用模式。铁矿石期货已经成为部分产业客户必不可少的风险管理和现货经营工具,越来越多的现货贸易参考期货价格定价。


  值得注意的是,在铁矿石期货2018年5月4日对外开放后,价格形成机制更为合理,市场对期货价格的认可度也逐步攀升,以铁矿石期货价格为基准的基差贸易逐步开展。据不完全统计,2017年铁矿石现货基差贸易量不足500万吨,2018年攀升至1000万吨,2019年上半年贸易量已与2018年全年持平,2019年全年有望再创新高。


  “只有产业的积极参与,期货市场维护行业平稳健康发展的功能才能得以发挥,为实体经济服务的初心才能得以实现。”王凤海说,为此,大商所不遗余力地进行产业培训。现在已经有很多大中型钢铁企业开始关注和利用期货工具,铁矿石期货国际化后部分国际矿山也开始参与交易。相信通过产业和金融双方的共同努力,铁矿石期货一定能在构建钢铁和谐生态圈中发挥至关重要的作用,促进产业链各方合作共赢,构建长期持续稳定的合作关系,维护全球钢铁产业链的平稳健康发展。


  去年我国进口铁矿石超过10亿吨,价格波动接近30%,风险巨大。王凤海表示,有效管控铁矿石价格波动风险和钢铁工业产成品的库存风险,是钢铁产业链稳健、可持续发展的关键。而期货市场发现价格、管控风险的作用,可以为行业生态圈健康可持续发展提供帮助。对于钢铁产业来说,管控风险和上下游的价格关系,期货市场是必由之路。


  宝钢股份总经理助理纪超表示,期货管理风险的功能毋庸置疑,但产业企业也在考虑如何利用期货工具高效地管理风险,他们需要更多地观察、了解和“试水”,才敢更放心大胆地运用。


  事实上,近几年,大商所围绕铁矿石品种在合约制度、交易制度、工具创新、加强风险防控等方面开展了多项工作。王凤海介绍,大商所正积极推动铁矿石期权尽早上市,打造一个以铁矿石期货为核心,有互换、基差、期权等工具齐全的产品体系。


  “习近平主席在世界经济论坛2017年年会开幕式上说‘世界经济的大海,你要还是不要,都在那儿,是回避不了的’。对于期货市场来说也是一样,期货市场的大海,你要还是不要,都在那儿,是回避不了的。”王凤海说,“如果说期货市场是大海,我们非常愿意助力钢铁行业上下游产业在大海中迎风破浪,顺利航行。”


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