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国内钢价小幅下跌 铁矿石市场震荡走高,BDI神秘的A股预测,螺纹或维持回调,中国机械网,okmao.com
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国内钢价小幅下跌 铁矿石市场震荡走高,BDI神秘的A股预测,螺纹或维持回调
2019年05月13日    阅读量:68    新闻来源:中国机械网 okmao.com  |  投稿

  “五一”假期之后,国内现货钢价总体呈小幅下跌的走势,市场心态偏弱。铁矿石市场震荡走高,港口铁矿石库存水平有所下降。


  据国内某钢铁资讯机构提供的最新市场报告,在“五一”假期结束之后的首个交易周内,国内现货钢价综合指数报收于149.77点,一周下跌0.41%中国机械网okmao.com。其中,建筑钢价格小幅下跌,全国主要市场主流规格螺纹钢品种均价为每吨4227元,较“五一”假期前下跌20元;热轧板卷价格下跌,全国主要市场主流规格热轧产品市场均价为每吨4058元,较“五一”假期前下跌16元;中厚板价格下跌,全国主要市场主流规格普中板平均价格为每吨4130元,较“五一”假期前下跌11元。


  总体而言,现货钢市的运行以偏弱震荡为主,报价相对疲弱。虽然周后期短时有盘面拉涨的现象,市场成交小幅增加,但下游企业依然大多以按需采购为主。目前,钢厂利润收缩,但产量依旧保持高位,这多少抑制了钢市的势头。


  铁矿石市场震荡走高。据机构最新报告,在国产矿市场上,价格小幅上涨,节后部分钢厂的补库需求增加。进口矿市场价格震荡走高,截至9日,62%品位进口铁矿石价格为每吨95.15美元,周环比上涨0.55美元。节后,钢厂库存的平均可用天数有所减少,部分钢厂加大了备库刚需的采购,港口整体库存水平再次下降。


  相关机构分析认为,目前钢市的供给压力依然较大,而需求端则渐行渐弱,钢厂库存及钢材的社会库存下行遇阻,钢价仍面临着回调的压力。不过,考虑到原料价格高位运行的支撑,下游需求将维持一定的强度,钢价大幅下行的可能性也不大。


  历史经验显示,BDI与A股走势有明显的正相关关系。且过去几轮A股牛市期间,BDI同期涨幅均为4倍左右。目前,BDI较前低反弹近一倍。分析人士指出,历史上,每逢大的牛市行情,BDI涨幅达4倍的时候常常预示着行情拐点的到来。在BDI反转可期的背景下,A股牛市或将走向更远。


  BDI与A股行情“神同步”


  如果说有什么指数是可以用来预测A股冷暖的话,BDI算一个。


  上证指数自2500点低点反弹以来,至昨日收盘,涨幅累计达14%,期间最高反弹幅度约为31%。而晚于A股启动反弹走势的BDI指数,自2月中旬低点以来,已反弹约58%。


  上述比较的意义在于,有研究显示,BDI指数与上证指数的相关系数高达0.84,高于其与A股航运龙头股价格走势的相关系数,且二者大涨大跌行情的时间拐点存在高度重合。


  业内人士表示,回顾以往BDI牛市期间A股走势不难发现,二者存在高度的正相关关系。例如,在2005年7月至2007年10月,BDI指数从低点1800点附近一路反弹至11793点,涨幅高达555%。几乎同期,上证指数从1004点附近一路持续上涨至6124点附近,涨幅达510%。


  此后,BDI指数和A股走势又多次出现惊人的同步行情。例如,2008年11月前后,BDI指数与上证指数几乎再度同步触底,并分别于2009年11月和2009年8月见顶。


  不仅是上涨“神同步”,二者就连下跌的姿势都是一样的。据业内人士观察,在2007年年底至2008年年底这一年时间内,BDI与A股均出现了大幅下挫走势,其中A股跌幅达67%,BDI则跌去了90%。


  “二者唯一一次明显背离走势出现在2014-2015年。当A股从2014年年初的2000点附近大涨至2015年年中的4986点高点时,BDI指数却未能走出2013年12月之后的下跌通道,并‘执意’向下坠落至2016年2月的300点之下,并创下22年来历史最低点。”业内人士表示,这也是二者在2005年以来最明显的背离。


  不过这一次,二者似乎又奏响了欢乐的“携手”上涨序曲。今年年初以来,A股最高涨幅已超三成,牛市特征明显。与此同时,从今年2月的595点低点算起,BDI指数已反弹近六成。


  二者同步上涨行情能够走多远,目前尚不得而知,但业内人士从以往行情中发现了一条“神秘”规律:每当BDI指数涨幅达到4倍以上的时候,通常意味着A股拐点临近。


  缘何成为A股“晴雨表”


  BDI与A股走势的正相关关系背后,究竟是什么原因?


  从BDI指数本身来看,其主要反映全球铁矿石、煤炭等大宗散货运价,是全球工业生产需求的重要风向标。也被市场广泛认可为全球经济的“晴雨表”。


  “BDI指数是全球经济的缩影。全球经济过热期间,初级商品市场需求增加,BDI指数也相应上涨。BDI指数与美元指数呈现负相关。美元走弱一般意味着新兴国家经济强于美国经济,而新兴国家经济由投资驱动,这将带动铁矿石需求,BDI指数因此走高。BDI指数与美国股市走势正相关。理由与美元指数相同。”长江证券研究指出。


  从A股运行来看,业内分析人士指出,这主要是由中国经济结构中“三驾马车”决定的。前期我国投资及出口在经济中贡献较多、比重较大,对BDI走势存在拉动作用。同时,国内地产经济的繁荣也一度带动铁矿石等大宗商品的大量进口,这些因素一方面对国内股市信心存在支撑,另一方面也对BDI指数形成提振。


  “近年来,国内经济调结构逐渐深化,与经济基本面高度相关的A股也将对此重大因素进行反应。在此期间,与中国第二产业高度相关的BDI指数与A股相关性也出现了一定弱化。”上述分析人士认为,然而,这并不代表BDI和A股就完全脱钩了。


  长江证券研究认为,BDI变化主要由运输需求主导,和经济景气度密切相关,传统经济周期下,BDI走势往往和全球经济景气呈现出很高的相关性。近年来,我国已成为大宗干散货的主要需求国,BDI更多地反映国内经济景气。作为全球制造业中心,我国对大宗原料的海运进口需求不断增长,铁矿石海运进口量占全球比重已超70%。近年来,BDI与国内宏观经济指标互相印证。例如,制造业PMI对BDI走势具有一定的弱领先性;工业生产、房地产投资等需求变动,在BDI走势中也有明显的体现。


  BDI反转行情可期


  从投资角度看,也许现在最受投资者关注的问题便是BDI运行到了什么阶段?


  去年8月至今年2月,BDI出现趋势性下行,主要货运指标同步走弱。


  “四季度通常是航运旺季,但去年8月至今年2月,BDI却逆季节性回落,跌幅超60%。同时,CDFI、CCBFI等国内散运指数去年三季度以来也趋于下行。主要货运指标的同步走弱,与国内景气变化高度一致,反映我国经济下行压力仍在持续释放的过程中。”长江证券研究分析。


  不过,今年2月以来,BDI止跌企稳并大幅上涨,从侧面印证了今年以来我国宏观数据反映的经济见底预期。


  对于后市,部分机构指出,看好油运复苏及下半年旺季行情。兴业证券研究指出,美国原油出口增长有望支撑原油运输需求,2020年初IMO“限硫令”生效,届时有望加速老旧船舶淘汰。油运行业2016年至2018年上半年处于下行周期,2018年三季度开始出现回暖迹象,油运市场已经进入复苏周期,继续看好市场回暖趋势。


  值得一提的是,从个股投资角度来看,该机构分析,一般三季度是油运淡季,同时2019年是未来三年(含2019年)新船交付压力最大的一年,市场运价承压。不过,美国原油管道有望在2019年下半年开始陆续大规模投产,届时美国原油出口有望放量,而四季度又是传统旺季,运价向上的弹性较大,同时美国取消对伊朗原油出口豁免,后续其他产油国可能有一定程度增产,利好油运需求,投资者可择机布局相关航运个股。


  核心观点


  ❒.按照去年投资的周期,后续基建需求不宜过高期待,因此后续需求的持续性基本完全集中在建筑业,尤其是房地产上。


  ❒.总结来说,地产新开工近端表现依然良好,但远端预期不利因素增多,新开工高增速维持难度较大。那么综述上述分析,我们对整个需求端的预期同样维持持续性不佳的态度。


  ❒.回调路径可能也不会非常顺畅,10合约暂时看到3620附近。


  详细内容


  前期上涨主要是三个原因,第一是钢材有低估的迹象,这是发动行情的核心原因,第二是宏观情绪系统性利好,第三是需求超预期启动,去库速度明显快于过往年份,导致了后期持续上行。相应的4月下旬回调则源自于市场对需求信心不足,去库也开始放缓,那么回调是否仍能继续?我们结合库存周期,从长周期到短周期进行分析。


  一、库存周期与下游需求


  3月的需求增速快速上行,环比提高8%至270万吨,而日产供应仅259万吨,导致当月需求穿过当月日产,库存周期短期进入了被动去库存阶段,价格明显上涨则是被动去库存阶段的主要特征,这与前期市场并不违背。本次进入被动去库,主要来自于需求端的贡献,因此能否持续保持被动去库周期则主要需要关注需求的持续性。


  根据对比,总需求增速提升至近9%,出口维持高增速,但是整体出口体量不大,叠加利润未转正,且市场反馈前期板卷出口较好,部分原因是钢厂选择输欧配额用在今年的前三个月完成,后续出口减量预期较为明显,因此出口后续可能并不能长期维持高增长;


  内需方面,由于去年基数较低,内需耗钢增速迅速拐头向上,我们先看制造业,其中四大行业的走势存有分化,与建筑相关的机械与船舶增速表现较好,但与消费相关的汽车、家电的增速表现则相对较差。同时,此前建筑需求增速高于制造业增速,是需求良好表现的主要贡献因素,而建筑业方面基建数据暂时仍不算好,按照去年投资的周期,后续基建需求不宜过高期待,因此后续需求的持续性基本完全集中在建筑业,尤其是房地产上。


  房地产方面,围绕房地产新开工的房地产的多空博弈仍较为激烈,分歧依然存在。利多因素梳理:1、房价增速出现放缓,但尚未见到拐点,房价增速高位调整的可能性更大,地产耗钢面积短期仍有望维持向上趋势;2、利率下降导致购房实际购买力提升,有利于稳定房价;3、地产新开工表现较好,当月同比增速高达18%,表现短期耗钢的坚挺。利空因素梳理:1、三四线城市销售虽有回升,但仍然呈现负增长的状态,同时,房企资金盈余状态有回升,但仍处于零轴下方,如果后期销售额增速不出现明显回升,房企资金盈余短期大概率仍将维持在零轴下方,不利于新开工的持续向好;2、土地供应下降且地价增速回升快于房价增速的回升,即对于远端房地产企业的利润产生了一定担忧,根据地产利润向新开工的传导,也会强化新开工增速下行的预期。


  总结来说,地产新开工近端表现依然良好,但远端预期不利因素增多,新开工高增速维持难度较大。那么综述上述分析,我们对整个需求端的预期同样维持持续性不佳的态度。


  二、供应(限产)评估


  检修方面,根据我们的统计,预估回升2.05万吨铁水/天,折合粗钢2.41万吨/天。限产则存在较多的不确定性,近期唐宋公布的唐山新增的高炉停限产情况,一共8座高炉,约核算新减产产能约2.5万吨(按照工信部产能核算),而原来唐山在4月份限产高炉日产铁水量约3.5万吨,进入5月份合计影响日均铁水量约6万吨,目前的限产关停高炉来看处于逐步落实状态,这或与总体限产产能只要在限定日期完成即可有关,后期钢厂的限产力度还需要进一步的观察。另外,本次文件出现了对转炉的严格限制,是第一次对转炉限产,执行情况与钢厂应对措施仍然需要等待确认。但目前来说,还是表现为限产不及预期的状态。


  三、短期产存数据及情绪


  钢材总产量新高,去库放缓,整体表现需求走平,但还维持在高位,热轧方面,库存拐点确认,市场反馈补库接近尾声,热卷稍有转弱迹象,今年以来热轧始终表现为商品卷需求好,内供(冷轧)需求不佳,这与上述与建筑相关的机械类需求好于消费类汽车、家电需求的结论是一致的,机械一般存在更新周期,因此短期可能热轧商品卷仍有一定支撑,冷热价差或维持低位运行。因此热卷短期注定不能为行情提供绝对的支撑,螺纹的角度来说,去库明显放缓,库存也开始向钢厂转移,线螺采购、投机需求、建材成交同步走平或下降,终端环比季节性走弱概率较大,领先指标已经开始有平稳迹象,螺纹库存拐点或在5.14-5.23前后出现。因此目前钢价存有较强的回调压力,但由于高需求韧性尚在,现货跌幅大概率小于盘面。不过若后期供应仍没有明显限制,回调力量将会更强。


  四、总结与策略


  单边:需求端下游六行业的增长点仍集中在房地产,出于对房企利润、土地供应等存有担忧,后期房地产仍有隐忧,短期线螺采购、投机需求、建材成交同步走平或下降,需求大概率季节性走弱,供应上,目前表现为表现为限产不及预期,后期仍然需要关注监管力度和转炉限产情况,总体上可能存有较强的回调压力,但基差不小、矿石再出利多,回调路径可能也不会非常顺畅,10合约暂时看到3620附近。


  套利:


  空钢厂利润:1.高产量不利于高利润维持;2.去库已经明显放缓,螺纹回调压力加大;风险在于限产的不可控性;


  多唐山钢坯基差:1.螺纹-钢坯现货价差较大,有回归动力;2.钢坯转向成材轧线,供应有限导致库存出现下降;3.后续去库放缓的影响盘面可能先行于现货;风险在于丰润等地区调坯轧材厂仍有环保限制且近期有进口钢坯到货。


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